中经记者钟楚涵孙吉正上海报道

　　近日
，绽妍生物科技股份有限公司（以下简称“绽妍生物”）披露招股说明书，准备赴北交所上市
。在去年9月 ，绽妍生物刚刚挂牌新三板。招股书显示
，绽妍生物在国内率先实现重组贻贝粘蛋白规模化量产 。近来 绽妍生物主要拥有化妆品和医疗器械类两大业务板块
。

　　与此同时，在企业经营层面 ，与同行业公司相比
，绽妍生物也面临销售费用率偏高、同时研发费用率偏低的问题。对于IPO以及公司经营相关问题，7月3日 ，绽妍生物方面向《中国经营报》记者表示：“近来 公司处于IPO上市阶段静默期
，现阶段暂不便接受深度访谈 。 ”

　　赴北交所上市

　　根据招股书介绍，绽妍生物从事皮肤学级护肤品 、生物医用材料和生物活性原料的研发
、生产和销售
。近来  ，绽妍生物拥有专注肌肤修护的品牌“绽妍
”、专注婴童功效护肤的品牌“绽小妍”以及专注生物活性复合酸的品牌“德菲林 ”。根据灼识询问 
，按照2025年销售额排名，绽妍生物在中国皮肤屏障修护医用敷料市场主要竞争者中排名第3；中国皮肤学级护肤品市场主要竞争者中排名为第10至15名 。

　　对于前往北交所上市 ，艾媒询问 CEO张毅向记者表示：“绽妍生物先挂牌新三板再申报北交所，核心是自身营收 、净利润刚好达标北交所上市硬性财务门槛
，不满足创业板
、科创板体量与创新指标；公司以重组贻贝粘蛋白合成生物材料为核心，契合北交所扶持专精特新生物科技企业的导向；同时登陆北交所可低成本拓宽融资渠道 ，补足线上品牌推广、原料扩产资金
，且前期新三板挂牌完成规范治理，缩短IPO辅导周期 ，避开竞争激烈的主板赛道
，快速借助资本市场放大差异化原料优势
。
”

　　在营收规模上，2023年至2025年 ，绽妍生物分别实现营收4.86亿元 、5.97亿元
、7.47亿元
，归属于母公司股东的净利润分别为0.68亿元、0.74亿元 、0.93亿元；扣非后归属母公司股东的净利润分别为0.50亿元
、0.64亿元、0.73亿元。

　　在业务上，化妆品业务以及医疗器械类业务是绽妍生物两大核心业务 。其中 ，近年来绽妍生物化妆品业务规模持续增长
，同时医疗器械类业务规模几乎停滞不前
。2023年至2025年，绽妍生物化妆品业务分别实现营收1.45亿元 、2.20亿元、4.01亿元 ，占比从29.92%提升至53.69%；医疗器械类业务分别实现营收3.37亿元
、3.71亿元、3.39亿元，占比从69.28%下滑至45.37%。

　　对于以上变化发生的原因
，张毅表示：“首先，公司主动战略切换 ，资源全面倾斜高增速化妆品业务
，投放 、新品开发优先级向妆字号转移；其次，传统敷料赛道竞争白热化 ，敷尔佳
、可复美等头部挤压医院、药房渠道
，终端持续促销拉低单品增量；再次，线下医院渠道增长见顶 ，医用敷料品类复购天花板显现
，且医保新政预期压制药房器械动销；最后，医疗器械毛利率虽高但增长弹性弱 ，公司选取 靠大众护肤品拉动整体营收规模
，最终导致器械板块收入持平 、营收占比逐年走低 。”

　　研发费用占比低于同行业平均

　　2023年至2025年，绽妍生物销售费用分别为1.84亿元
、2.76亿元、3.94亿元 ，占营收的比例分别为37.91% 、46.25%
、52.72%。其中，市场推广费用分别为1.33亿元、2.25亿元 、3.31亿元
，占销售费用的比例为72.17%
、81.49%、83.97%
。

　　与同行业企业对比，根据招股书 ，2023年至2025年
，敷尔佳 、创尔生物、贝泰妮三家企业销售费用率的平均数分别为40.34%
、44.73%、50.30%。相比之下，在2024年以及2025年度 ，绽妍生物的销售费用率高于以上三家企业的平均数 。

　　对于销售费用率偏高的原因
，张毅表示：“费用率偏高核心动因是公司正全力从院线To B品牌转型线上To C大众品牌，抖音 、电商平台达人投放
、直播推广投入激增 ，市场推广费占销售费用超八成；同时贝泰妮、敷尔佳等头部已形成稳定品牌心智
，获客成本更低，绽妍生物需更高营销投放抢占用户认知
。客观看高投放短期拉动化妆品业务爆发式增长 ，快速完成多品牌矩阵市场教育；但长期风险显著
，过半营收消耗于营销挤压利润，盈利模式高度依赖流量投放 ，若投放收缩则增长失速，且与生物科技企业定位形成错配
，可持续性存疑。 ”

　　凌雁管理询问 首席询问 师林岳表示：“绽妍生物正处于市场开拓和渠道转型期，需要在抖音等电商平台加大推广力度 ，在此背景下
，市场推广投入持续上升 。另外，在从经销转向直销的过程中 ，也需要大量的营销投入
。再次
，对比敷尔佳 、薇诺娜等品牌而言，绽妍生物的知名度相对比较低 ，需要进行更高的营销投入才能跑出来。
”

　　值得注意的是
，在销售费用率偏高的同时，绽妍生物研发费用又明显偏低 。2023年至2025年 ，绽妍生物研发费用分别为1503.81万元
、1372.77万元、1519.65万元
，占营收的比例分别为3.09% 、2.30%
、2.03%
。而同期，敷尔佳、创尔生物 、贝泰妮三家企业研发费用占比的平均数分别为4.08%
、3.76%、4.12%。对比之下 ，绽妍生物研发费用占比明显低于以上平均数 。

　　日化行业专家白云虎此前曾向记者表示：“功效型化妆品企业在研发上的投入必然需要更多，近来 国内头部企业的研发费用占比通常是在3%以上
。”

　　对于绽妍生物研发费用率较低的原因
，张毅表示：“绽妍生物研发费用率持续下行，且大幅低于敷尔佳 、贝泰妮的平均水平。这属于明显经营短板 。公司仅依靠重组贻贝粘蛋白单一原料构筑壁垒 ，研发投入不足限制新活性原料、多元制剂技术迭代
，难以持续拉开与竞品技术差距。对比头部企业，绽妍生物以上结构会逐步削弱长期护城河 ，后续容易陷入同质化费用 竞争
。对于企业来说
，仅靠单一成分难以支撑多品牌长线发展，也会降低资本市场对其生物科技属性估值认可度 ，长期需要提升研发预算
、丰富在研管线对冲风险。 ”

　　在张毅看来
，绽妍生物优、劣势并存 。张毅表示：“绽妍生物的优势在于，作为国内规模化量产重组贻贝粘蛋白企业 ，其拥有独家原料专利
，同时，绽妍 、绽小妍
、德菲林三品牌覆盖全人群修护需求 ，综合毛利率维持高位
。其劣势和挑战在于：研发投入不足、营销费用侵蚀利润；医疗器械业务增长乏力；品牌体量弱于敷尔佳 、贝泰妮；线上用户心智尚未稳固。
”

　　对于未来发展，张毅表示：“绽妍生物的长期成长空间在于
，可以依托独家生物活性原料向下游化妆品
、医用耗材、婴童护理持续延伸，完成从原料商到全链路皮肤健康集团转型 ，但若不能平衡营销与研发投入 、优化渠道结构
，将长期被困第二梯队，难以突破行业头部格局限制 。”

（文章来源：中国经营报）